经济学家警告称，高通胀将持续到明年。这些专家越来越担心，广泛的通胀压力将进一步固化，其影响范围将远远超出中东冲突最初引发的能源成本飙升。

尽管迄今为止大多数央行仅实施了微幅加息或未加息，如果通胀持续蔓延，进一步收紧货币政策的可能性依然存在。这一预期加剧了全球债券市场的抛售潮。

摩根士丹利首席经济学家Seth Carpenter表示：“随着能源价格传导至核心通胀指标的迹象开始显现，通胀形势已变得更加复杂。”

从技术层面看，这种前景对瑞士有利，缓解了结构性通缩风险。瑞士消费者价格同比上涨1%，创下两年新高，仍明显低于其他发达经济体。

水力和核能占该国发电量的90%以上，这为应对能源供应中断提供了缓冲。自10月初以来，原油价格一直维持在每桶100美元以上。

瑞士央行9月决定将利率维持在0不变。基准10年期政府债券收益率徘徊在0.5%左右，这一水平足以维持企业活力。

得益于较低的公共债务水平，瑞士能够轻松消化利率上升带来的财务负担。第二季度GDP增长1.5%，创下自2021年第三季度以来的最快增速。

债务炸弹

欧元区主权借贷成本的不断攀升，再次引发了人们对债务危机可能重演的担忧，在15年前曾动摇了货币联盟的根基。

多个成员国在没有外部援助的情况下无法偿还或再融资其政府债务，其中“欧猪四国”受冲击最为严重，凸显出该地区缺乏统一的财政政策、联邦预算或集中管理机制。

自那以来，欧盟对其金融架构进行了根本性改革。本地银行持有的本国政府债券比例已从2013年的50%以上降至2026年年中时的41%。

虽然短期内似乎不太可能重演那场冲击，但一些国家再次发出警报信号。目前法国和德国10年期国债收益率利差已超过150个基点。

受出口减少影响，法国经济增速已放缓至几乎停滞，第三季度萎缩0.1%。社会动荡可能进一步打击企业信心，尤其是零售业。

法国政府于9月将2026年的经济增长预期下调至0.5%，是今年以来的第三次下调。与此同时，马克龙对政策制定的掌控力薄弱，引发了人们对其能否扭转局面的质疑。

在其总统任期内，削减社会福利项目的提案陷入停滞。巴黎似乎已完全无计可施，无法达到财政纪律要求。

分离主义势力

自疫情结束以来，欧盟中那些传统上的落后国家超越德国，缩小了长期存在的产出缺口，从而为资本一体化奠定了更坚实的基础。

以旅游业著称的国家成为了全球旅游和服务需求激增的主要受益者，而这种需求正是解封初期所释放的。

然而随着这股东风逐渐减弱，形势正在发生转变。例如西班牙虽然维持着多年领先于邻国的势头，分析师预测，到2027年其经济增长将出现渐进且温和的放缓。

与此同时，激烈的街头抗议活动可能助长本已抬头民粹主义。德国选择党将骚乱归咎于左翼极端主义和失控的移民，与特朗普的言论如出一辙。

这种政治力量在遏制一个中央集权的欧陆形成——这恰恰是摆脱经济停滞的前提。与之形成鲜明对比的是，瑞士拥有高度确定性。

特朗普政府已警告欧洲，向空客提供的34亿美元贷款可能破坏解决世贸组织（WTO）史上最旷日持久争端的停火协议，进而危及更广泛的美国-欧盟贸易协定。

目前正在考虑的“欧洲制造”计划将提高贸易壁垒，很可能招致报复性关税。除非俄罗斯或伊朗妥协，否则瑞士兑法郎（代码EURCHF）将保持对欧元的强势。

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